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負利率對總體經濟的影響

通縮若發生，所謂的市場價格預期心理將導致消費意願持續下降，而消費衰退將導致
經濟體陷入惡性循環。尤其負債過多的國家，通縮會加重國財政負擔，而且通縮比通膨更
難解決。根據以往的經驗，若已開發國家，尤其是世界的幾大經濟體若持續刪減支出，資
金便可能流往開發中國家，尋找其他報酬率高的 投資機會，而這些資金的流動會加重新興
國家的熱錢問題。統計下來，全世界目前大約有三分之主要新興經濟體實質利率為負，而
熱錢的湧入會導致總體物價上漲，不易處理。

（三） 為了解各國負利率政策，如下表所示

國家（央行） 負利率政策演進

丹麥 政策目的為防止丹麥克朗大幅升值(目標匯率一歐元=7.46038 克朗)。
(Danish National Bank) 2012 年 7 月首度實施負利率(certificate of deposit rate -0.2%)。一度轉正 (2014
年 3 月)，2014 年 9 月因 ECB 宣布寬鬆 政策後又降為負(-0.05%)，隔年 2 月
即降至-0.75%。2016 年 1 月為-0.65%。

歐洲 實施目的主要是對抗通貨緊縮，標的為存款工具利率 (Deposit Facility-
(European Central Bank) Rate)。自 2014 年 6 月開始實施(當時為-0.1%)，至 2016 年 3 月已降了四次利
率：2014 年 9 月降至-0.2%，2015 年 12 月再降至-0.3%，2016 年 3 月再降為-
0.4%。

瑞士 2014 年 12 月開始實施即期存款帳戶結餘利率 (rate on sight deposits)-
(Swiss National Bank) 0.25%，為了防止瑞士法蘭克升值，2015 年 1 月再度降息為-0.75%。

瑞典 政策目標為抗通縮及防止瑞典克朗大幅升值。2009 年 7 月~2010 年 7 月
(Swedish Riksbank) 期間 存 款(政 策)利 率首 次 為負 ，2015 年 2 月主要 政 策利 率 ─回 購利 率
(reporate)也降為-0.10%。為了因應匯率升 貶，2015 年 3 月和 7 月回購利率
分別再降為-0.25%和-0.35%。2016 年 2 月為對抗通縮前景以 及 匯 率 升 值 ， 降
為現今的-0.5%。

日本 主要政策目標為抗通縮。2016 年 1 月 29 日首度宣布實施負利率政策，
(Bank of Japan) 採用三層式 利率系統，其中政策利率餘額(Policy-Rate Balance，為金融機構
流通在外準備金減掉前面兩層基礎餘額和總體附加餘額的準備金餘額)向銀
行收取- 0.1%的利息。

表一：各國負利率政策演進比較
（資料來源：沈中華（2016）。負利率的時代。兩岸金融季刊，4（3），94-95。）

三、影響 (分析)

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